消费金融行业全解析

百融金服

整理：查理金融内参

概要：2014年以来，中国的互联网金融飞速发展，一方面P2P、资产证券化等模式丰富了非银企业的资金来源；另一方面，大数据风控的崛起，降低了风控成本、提高了风控的效率、增加了风控的覆盖人群，这都成为了促进消费金融发展的有利条件。本文将从消费金融的商业模式展开，分析市场的主要参与者、各方的资金成本及竞争力，并从差异化竞争的角度，展望消费金融企业的发展空间。

在拉动经济增长的三驾马车中，中国的消费水平与其他世界主要经济体相比一直较低，政府为了扭转这一局面，多年来一直提倡鼓励消费的政策，并于1999年发布《关于开展个人消费信贷的指导意见》，正式要求以国有商业银行为主的金融机构面向广大城市居民开展消费信贷业务。

此后政府又陆续鼓励设置汽车金融公司、消费金融公司、小额贷款公司和互联网金融公司，增加了国内消费金融的提供方，消费信贷的品种也扩大至：个人住房抵押贷款、个人汽车贷款、助学贷款、住房装修贷款、医疗贷款、旅游贷款、房产抵押贷款、小额抵押贷款、个人综合消费信贷贷款等。

经过多年的发展，银行依然是国内消费金融行业的主体，其他消费金融的参与者，或受资金来源限制、或受风险控制能力的限制，市场规模难以做大。

2014年以来，中国的互联网金融飞速发展，一方面P2P、资产证券化等模式丰富了非银企业的资金来源；另一方面，大数据风控的崛起，降低了风控成本、提高了风控的效率、增加了风控的覆盖人群，这都成为了促进消费金融发展的有利条件。

本文将从消费金融的商业模式展开，分析市场的主要参与者、各方的资金成本及竞争力，并从差异化竞争的角度，展望消费金融企业的发展空间。

商业模式

消费金融，从字面意思上看，是为满足居民个人消费需求发放的贷款。与普通的信贷不同，消费金融最大的特点在于其依赖于特定的消费场景，所以广义上的消费金融包括了住房按揭消费贷款（下简称房贷）、汽车消费贷款（下简称车贷）、个人耐用消费品贷款和一般用途个人消费贷款。

在中国当前的金融市场，房贷主要是由银行在做，车贷有专门的汽车消费金融公司，且这两种业务由于涉及资产价值较高，央行均要求消费者支付一定比例的首付款（目前是资产总价的20%），所以在具体业务中，房贷和车贷与一般消费贷款有较大区别。因此，通常所说的消费金融是采取狭义上的定义，即指向居民个人发放的，主要用于居民日常消费及装修、教育等家庭大宗支出的中短期贷款，也即个人消费信贷，本文采取此种定义。目前也有部分金融机构引入了有抵押物的个人消费贷款，但比例较小。

从商业模式划分，国内消费金融业务主要包含三种方式：

第一种，信用卡及类信用卡模式

金融机构[1]通过对消费者[2]进行一次信用审核，赋予消费者一个初始的信用额度。消费者在以后的消费过程中可以直接使用，而不用重复接受信审。

信用额度使用后通常有一定的免息期，金融机构会定期给出账单，消费者可以一次性还清欠款，或分期还款，支付一定的利息。消费者还款后，信用额度立即恢复，随着消费者信贷记录的丰富，金融机构可以调整信用额度。

第二种，商户合作信贷模式

金融机构与商户开展消费金融业务合作，消费者在消费过程中申请消费信贷、提供信用审核材料，金融机构将资金直接支付给提供商品或服务的商户。消费者按约定的还款方式直接向金融机构还款。

这种模式与电商领域的O2O模式类似，一般大型商场、互联网销售平台、家电或者电子产品连锁销售机构都可以是金融机构选择的合作商户。

第三种，现金贷款模式

消费者直接向金融机构申请现金贷款，在完成信用审核后，贷款资金直接发放到消费者提供的银行账户里。现金贷款模式中，有信用贷款和抵押贷款两种方式，抵押贷款主要以房产抵押为主，消费者能获得的贷款额度更高。

现金贷款模式与小额信贷业务类似，消费者可以直接获得现金，突破消费场景的限制。但对放款的金融机构来说，也正由于脱离了消费场景，风险更加难以控制。

与其他贷款方式相比，消费金融具备小额、大众、便捷的特点：

1、 小额：银监会监管规定消费金融贷款上限是20万元

2、 大众：消费金融目的是为普通消费者提供金融服务，审核门槛较低。

3、 便捷：与消费场景结合、申请方便，放款速度快，使用更便利。

市场参与者

消费金融市场的主要参与者包括银行、电商和消费金融公司，其中消费金融公司又分为获得牌照的消费金融公司和互联网消费金融公司。

银行

目前在国内市场上，银行依然是提供消费金融服务的主体，这主要得益于信用卡业务的发展。根据海通证券测算，在2014年非住房类消费贷款结构中，绝大部分为信用卡贷款，车贷占9%，其他占比37%。

经过多年的深耕细作，信用卡当前已能够支持绝大多数消费场景，而且消费者还可以通过账单分期和预借现金来满足日常消费需求。银行规定，信用卡现金分期业务的资金用途必须在银行规定的范围内，不得用于投资（包括但不限于购房、股票、期货及其他股本权益性投资）、金融机构的商品和服务、购买彩票、医院、诉讼等，仅限用于消费（包括但不限于装修、家电、婚庆、购车、助学、旅游、医疗等）。

在信用卡业务发展过程中，银行也逐步积累了大量优质客户，并尝试为他们提供更多种类的消费金融服务。为了拓宽用户的消费场景，部分规模较大的银行还开设了自营的电商网站。消费者在银行电商网站上购物时，可以直接进行商品分期付款，享受与信用卡账单分期相同的利率水平，并且信用卡的积分也可以在银行自营电商网站上抵扣一部分现金使用。

为了满足消费者更多类型的消费金融需求，银行除了信用卡相关业务外，还提供专门的消费贷款业务。消费贷款一般金额大、期限长、还款方式多样，给消费者更多选择。消费贷款由消费者提交个人资料，然后向银行申请消费贷款业务，银行审核客户基本资料然后发放贷款，消费者获得贷款之后购买相应产品或服务。

尽管银行能够提供的消费金融服务多种多样，但相较于其他消费金融主体，其信用审批最为严格，审批速度慢，周期长。一些信用资质不足人群，无法从银行申请信用卡，或获得消费贷款；一些收入水平不高、无固定资产人群，从银行能够获得的信用额度有限；若是没有信用卡的消费者，在购物的时候，无法立刻获得信贷服务……而这些正是消费金融公司要去添补的市场空间。

电商

电商的消费金融产品，多采取类信用卡模式，依托其自有的消费场景，为消费者提供信贷服务。根据自体系内的交易记录及用户信息对消费者进行信用审核，构建全产业链生态系统。电商的消费金融获客成本低，消费者粘性高，覆盖范围广，具有较明显的优势。目前比较有代表性的电商消费金融产品有京东白条和阿里花呗等。

主要电商的金融生态系统

资料根据公开资料整理

与银行的电商业务是为其金融服务相同，电商的金融服务也是为其零售业务服务的。在电商场景中，消费者进行的是小额、高频的消费，因此电商采用了类信用卡的方式，简化了手续，同时大多提供了免息期，为消费者带来更好的用户体验。

电商的消费金融服务有明显的自体系特点，其消费场景主要集中在自有平台和少部分合作商户；以原有的客户为主要服务对象；以自身的产品和服务为媒介；以体系内客户的交易行为和个人信息为信用审核依据；资金也多来自自有资金，这种模式极大增强了用户黏性，是消费者接受最快、接受度最高的一种消费金融新型模式。

消费金融公司

消费金融公司是指在中国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构，其贷款范围包括个人耐用消费品贷款和一般用途个人消费贷款。目前，国内的消费金融公司可分为持牌的消费金融公司（即获得消费金融牌照）和互联网消费金融公司。

消费金融公司在业务模式上多采取与商户合作的模式及现金贷模式。由于消费金融公司自身没有消费场景，其依托合作商户可以遍布全国的业务网点，能够迅速扩大业务的涵盖范围，并且也为商户留住了那些本来无力一次性付款消费的客户，形成了良性的互利共赢关系。

在线上场景中，京东、阿里、苏宁等大型电商都有自己的消费金融业务，可以满足消费者需求，所以普通的消费金融公司更多的是与中小型电商合作；在线下场景中，消费金融公司提供的服务比信用卡更具备优势，很多没有信用卡的消费者在商户门店挑选好商品后可以当场办理贷款手续，最快半小时内即可获得贷款并付款。

消费金融属于新兴的金融服务，尽管消费金融公司在服务便捷性上有各种优势，但消费者接受程度较低，覆盖的客户群体较小。一些在银行无法申请信用卡，或获得授信额度不够的消费者会转而选择消费金融公司贷款业务，再加上消费金融公司相对于银行审核较为宽松，故风险控制是消费金融公司面临的首要问题。

1.持牌消费金融公司

2009年，银监会启动消费金融公司的试点审批工作，在北京、天津、上海、成都各设立了一家消费金融公司进行试点，分别为北银消费金融公司、捷信消费金融公司、中银消费金融公司和锦城消费金融公司。根据已公开的数据，2014年，四家消费金融公司累计发放贷款196.97 亿元，其中10万元以下的贷款72万笔，占其全部贷款的91%， 5000元以下的贷款45万笔，占其全部贷款的57%，小额特征明显。

截止2016年1月底，中国已获得消费金融牌照的公司共有13家，其中12家已正式开业。从股东背景来看，除捷信消费金融公司、海尔消费金融有限公司和华融消费金融股份公司外，其他持牌消费金融公司均具有银行背景。此外，还有大量的零售集团也跻身于消费金融主要股东成员中。

银行涉足消费金融领域，一方面可以完善自身消费信贷层次建设，达到扩大市场份额的目的。另一方面银行可以为消费金融公司提供有力的资金支持，以较低成分给予其授信额度。

零售集团进入消费金融领域，一方面可以寻求新的业绩增长点，使业务多元化。另一方面，通过以提供低息信贷的方式刺激消费者消费意愿，不但可以降低其本身及经销商库存压力，提升营业利润，同时能够获取消费者行为数据，分析其需求变化。

获得消费金融牌照的公司(2016年1月)

资料根据公开资料整理

2.互联网消费金融公司

互联网消费金融公司主要是依托互联网便捷的沟通方式，为消费者提供良好的信贷分期服务。受制于资金实力和风控能力等方面的限制，互联网消费金融公司当前业务多以细分垂直领域为主，服务于特定的用户群体或特定的消费场景。

互联网消费金融公司

资料根据公开资料整理

服务于特定用户群体的互联网消费金融有大学生分期和蓝领分期等。大学生和蓝领人群由于暂时还没有收入或收入水平不高，难以从银行获得信贷服务，但他们的消费需求却极其旺盛，互联网消费金融公司正是针对这一市场空白，为他们提供在线分期购物或小额现金借款服务，培养他们的信用消费习惯，并在时间和空间上延伸服务场景，逐步拓展至更多的线下消费场景中。

服务于特定场景的互联网消费金融有装修分期、教育分期、旅游分期、租房分期等。这些消费场景中，普遍资金需求较多，消费周期较长。互联网消费金融公司通过与特定的商户合作，一方面可以保证消费者是真实消费，另一方面还可以在长周期的消费过程中跟踪消费者的消费行为，以达到降低风险的目的。商户也可以通过与互联网消费金融公司的合作，满足一部分资金略有困难的消费者的需求。

资金成本

银行

从资金获取成本来看，银行具备极大的优势。由于银行可以吸收公众存款，资金成本最低，且来源稳定，所以银行在提供消费金融服务时，可选择的利率空间较大，也即能够提供更低利率的贷款。

在信用卡产品上，银行一般会提供50天左右免息期，此后消费者可选择账单分期或单笔分期的还款方式，手续费平均为年化8%-12%之间，并不随贷款利率波动，但银行通常会推出分期优惠活动，手续费最低可达贷款基准利率水平。银行的现金分期业务是建立在信用卡服务的基础上，所以授信额度与消费者信用卡额度相关，费率基本保持一致。

电商

电商主要分为自营电商（B2C）和平台电商（C2C）两大类，其消费金融业务的资金来源也有不同。

自营电商在销售商品之后，资金并不是立即转给供应商，而是按照约定的资金结算周期进行划转。因此自营电商通常会占有部分供应商的应收账款，其可将这部分资金周期让渡给消费者，提供免息期。

京东即采取这种方式，开发了京东白条产品，京东白条的资金来源就是供应商的应收账款，所以其可以提供30天的免息期，免息期过后消费者还能够通过信用卡进行白条还款，这样可以将免息期延长至80天。

除免息方式外，消费者还可以选择白条分期付款的方式，在这种模式中，资金的来源是京东白条的资产证券化产品，其当前的利率在5%以下，所以消费者利用京东白条进行分期支付的利率也较低，当前年化利率为6%。

京东白条

额 度

根据商品售价，主要集中在50000元以下

分 期

3期、6期、12期、24期

利 息

30天免息；手续费每月0.5%，相当于年化6%

金条[3]

额 度

500起

分 期

1个月、3个月、6个月、12个月

利 息

按日计息0.04%，年化14.6%

微粒贷

额 度

根据个人信用，单日上线40000元

分 期

5个月、10个月、20个月

利 息

按日计息0.05%，年化18.25%

平台电商与自营电商不同，其并不占有商家资金，消费者购买商品的交易完成之后，资金即划转至商家账户，因此平台电商开展消费金融业务的资金主要来源于自有资金。

以阿里为例，其消费金融产品有花呗、分期购、借呗等，资金主要来源于阿里小贷，花呗最多可以提供30天的免息期，这部分资金是由阿里垫付的。从贷款利率来看，花呗和分期购是商品贷，消费者获得的年化利率在8%-9%；借呗属于现金贷，当前贷款利率按日计息0.04%，年化14.6%。

蚂蚁金服

花呗

额 度

根据商品售价，主要集中在50000元以下

分 期

3个月、6个月、9个月、12个月

利 息

最长41天的免息还款期，年化9%左右

分期购（单笔订单实付金额超过600元可以选择分期购）

额 度

根据蚂蚁花呗额度计算

分 期

3期、6期、9期

利 息

3期——月息0.765%，年化9.18%；6期——月息0.75%，年化9%；9期——月息0.667%，年化8%；

来分期（现金）

额 度

最高10000元

分 期

1周、3周、6周

利 息

周手续费2%（1周）、1.34%（3周）、1%（6周）

蚂蚁借呗（现金）

额 度

最高200000元

分 期

12个月

利 息

按日计息0.04%，年化14.6%

持牌消费金融公司

持牌消费金融公司多有银行股东背景，在其有资金需求时，可以从银行获得一定的授信额度，因此其资金成本相对较低。消费者从持牌消费金融公司获得的现金贷款利率水平正在逐步接近信用卡现金分期手续费，约合年化利率8%-9%左右。

没有银行背景的消费金融公司，由于资金成本较高，所以提供给消费者的贷款利率也更高些，通常要达到18%-20%左右（可参考捷信消费金融利率计算）。

在商品贷中，线上消费场景和线下消费场景在资料审核成本、客户群体、不良发生率等方面都有较大差异，所以多数消费金融公司的线上商品贷和线下商品贷利率也不同。通常线下场景利率在15%-20%，线上场景利率相对低些，大多集中在12%-16%之间。

捷信

商品贷

额 度

500元至10000元

分 期

9期、12期、15期、18期、24期

利 息

月息2.22%-2.7%

现金贷

额 度

5000元至25000元

分 期

12期、18期、24期、30期、36期

利 息

月息1.736%-2.231%

锦城

现金贷

额 度

抵押贷款：最高贷款金额可达房屋估值的90%，单笔个人贷款最高20万

助业贷：最高可贷15000元

乐居贷：最高可获得房屋评估价值80%的贷款额度，最高额度高达20万元

薪时贷：最高可贷十倍工资，最高限额10万元

分 期

12个月、18个月、24个月、36个月、48个月、60个月

利 息

年化利率8%-9%

消费贷

额 度

时尚数码、丽人贷（整形美容，最低1000元，最高10万）、家电家具、教育培训（最低1000）、车饰贷（最高10万元）、电动/摩托车等

分 期

6个月、9个月、12个月、18个月、24个月、36个月

利 息

年化利率13.87%-14.76%

北银

产品包含三大类：直接支付类产品（现金贷）、受托支付类（商品贷）、循环信用类产品（类信用卡）

额 度

最高申请额度可达20 万元

分 期

12个月、24个月、36个月

利 息

年化利率8.18%-8.31%

中银

额 度

根据消费场景不同额度不同，最高20万

分 期

秀米2.0上线

利 息

从未停止更新

现金贷

信用贷款

最高贷款额度20万元，最长期限36个月

乐享贷

房产抵押消费贷款，最高贷款额度20万元

商户专享贷

语言培训

最高贷款额度5万元

职业技能

最高贷款额度5万元

装修专享

最高可提供20万元的融资服务

租房专享

最高可提供15万元的融资服务

互联网贷款

信用金

短期、小额现金融资服务，随借随还

旅游专享

最高额度5万元

信用起航

申请人必须是已签署三方就业协议的应届毕业生

互联网消费金融公司

互联网消费金融公司的资金来源较为多样化，包括自有资金，P2P理财资金、金融机构资金、资产证券化等。

P2P理财资金是互联网消费金融公司创新的资金来源，其在债权处置后端，通过P2P理财，转让提供消费金融服务所产生的债权，形成一个自产自销的资金闭环，既增加了资金来源，又在一定程度上转移了消费金融服务的违约风险。但在当前P2P行业监管规定下，此种经营模式还有许多细节需要规范。

一些消费金融公司也在探索资产证券化模式，通过减少自有资金占用，克服资本金局限性，未来可能会成为消费金融公司扩充资产规模的重要途径。

根本上，消费金融公司的资产证券化与P2P理财模式的理念是一样的，通过满足消费者的“借款需求”和“理财需求”来构建资金供需闭环。

从消费者获得的贷款利率方面来看，互联网消费金融公司与没有银行背景的持牌消费金融公司比较接近。

分期乐（细分客群—大学生）

商品分期

额 度

最高15000额度

分 期

3个月、6个月、9个月、12个月、15个月、18个月、24个月

利 息

最长40天免息，年息18%，提供多种折扣及免息服务

取现

额 度

最高10000+额度

分 期

3个月、6个月、9个月、12个月、15个月、18个月

利 息

最长40天免息，年息12%-16%

桔子理财

爱活期

年化收益5.77%（2016年2月14日）

爱定存

年化收益8%~12%，投资期限3~12月

趣分期（消费场景—全电商）

趣白条

额 度

最高5000元

分 期

1个月、3个月、6个月、9个月、12个月、15个月、18个月

利 息

月息1.12%-1.45%，一个月期限手续费2%

支 付

可转入支付宝实名账户

OFFER贷（目前只针对985、211院校的本科、研究生的应届毕业生，拿到Offer的同学才能申请）

额 度

1万至5万

分 期

1年至3年

利 息

年化利率12%

趣特卖（可服务于自身网站、淘宝、天猫、京东、苏宁易购、唯品会、1号店、国美在线、美团等电商网站的商品）

额 度

根据商品售价，主要集中在500至10000元

分 期

3期、6期、9期、12期、15期、18期、24期

利 息

月息1.17%-1.4%；年息14%-16%；大量商品会有分期优惠或免息活动

拉卡拉（依托征信业务）

替你还

额 度

1000至10000元

分 期

一周、二周、三周、四周（一周按7个自然日计算）

利 息

一周（共2%）、二周（共3%）、三周（共4%）、四周（共6%），申请成功时提前扣除

易分期

额 度

最低1000元，最高50000元

分 期

6期（6个月）、12期（12个月）

利 息

6期（共7%）、12期（共13%），在放款金额中一次性扣取

用户特征

通过本文前面的描述分析可以看出，在消费金融范畴内，银行信用卡及相关业务发展已经较为成熟，电商的消费金融基于原有客户，为自身生态系统服务，其向外拓展和输出能力有限，所以本文接下来的内容将重点针对消费金融公司展开。

根据多家机构的调查显示，了解消费金融的消费者目前依然是少数，对消费金融公司的认知度也普遍较低。整体上看，收入较低的消费者更容易接受消费信贷；70后、80后、90后的年轻消费者对消费贷产品的接受程度更高。

差异化

根据百融数据统计显示，消费金融公司客户中，拥有信用卡的比例不足1%，也就是说银行信用卡客户与消费金融公司的客户几乎是没有重叠的，甚至可以说是互补关系。而电商的消费金融是自身体系内的金融服务，客户群体与信用卡和消费金融公司均有重叠。

百融对消费金融公司的客户群体进行分析发现，其用户群体多为在校大学生、刚步入社会的毕业生、刚进城的务工人员、蓝领工人等，这部分人群普遍的特点是没有收入或收入较低、没有工作或工作时间较短，但需求却相对旺盛。这些人群的背景是很难从银行申请信用卡或贷款的。

消费金融公司正是发现了这一市场需求，为这部分商业银行无法惠及的个人客户提供新的可供选择的金融服务。消费金融公司提供的服务无需担保、服务方式灵活、单笔授信额度小，恰恰能满足因收入与职业等限制难以获得银行金融服务的人群的消费需求，且消费金融服务能够通过大量合作商网点铺开，特别是在二三线城市和农村，能够延伸至传统金融服务不充分的市场，满足不同群体消费者不同层次的需求。

年轻化

根据百融数据统计显示，消费金融公司客户群体普遍年轻化。从年龄分布来看，20-30岁的年轻人是消费金融的主力军，30岁以下人群占比超过70%，40岁以下人群占比超过90%。

图表：消费金融用户年龄分布

资料百融金服

这种年龄分布的特点，与消费金融的客户定位也是相关的。消费金融关注的客户就是当前经济实力较弱、未来提升空间较大，且消费需求旺盛的人群，刚步入社会的年轻人正好符合这些特点。而且年轻人愿意超前消费，原因接受金融创新事物，这也是消费金融公司客户年轻化的重要原因之一。

前景展望

市场空间

基于消费金融公司与银行差异化竞争的特点，我们粗略测算，消费金融公司可扩展的用户群体在6亿人左右，尤其在二三线及以下城市有更大的发展空间。

根据一些信用卡调研机构的统计，截止2014年底，中国信用卡总量为4.55亿张，预计截止2015年年底，信用卡总数将超过5亿张。但根据机构调查显示，超过70%的用户拥有两张以上的信用卡，有超过40%的用户拥有三张以上信用卡。结合央行征信中心数据显示，有2.75人拥有个人征信报告，因此即便假设中国目前已拥有信用卡的用户在2.3亿左右，那在18-55岁的主力消费人群中，仍有6亿人是没有信用卡的人群。

当前消费金融公司主要为信用卡覆盖不到的用户提供消费金融服务，这极好地契合了广大中低收入人群的消费需求，其便捷的服务、较低的信审要求，帮助从未体验过金融服务的消费者建立了初始的信用记录、培训了信用知识、积累了信贷经验。

而逐步丰富的信贷经验将成为消费者是否能够申请办理信用卡的重要依据，此时消费金融公司必然要面临与银行信用卡竞争的困境。

当前消费金融服务仍属于偶发性的消费，用户使用的频率较低。若随着消费者收入水平、职业层次、信贷记录、消费能力等的提升，从成本及便捷性方面考虑，大多数消费者依然会选择办理信用卡，那么消费金融将陷入始终为别人做嫁衣的窘境。

风险控制

在金融领域，央行的征信记录是风险控制的第一道门槛。但由于消费金融公司客户与银行信用卡客户差异化的特点，这部分消费者绝大多数都属于没有央行征信报告的人群。

再加上消费金融用户群体普遍缺乏稳定收入、缺乏信贷经验、无信用历史或信用信息不完善，这使其天然就属于高风险人群，易发生贷款逾期和违约现象，因此风控水平将成为制约消费金融公司发展的关键。而无论是采取传统的线下信用审核模式，还是自建风控体系、评估模型的线上风控模式，都将极大提高消费金融公司的运营成本。

因此，基于消费金融公司产品小额高频的特点，第三方机构的大数据风控模式将是最优的选择。百融的大数据风控技术，可以利用用户浏览行为数据、消费行为数据、个人背景信息、公共服务数据等，结合机器学习算法等技术评估小白用户的风险水平，并且审批速度快、成本低，刚好可以满足消费金融公司的业务需求。

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